Články s obsahem
Výzkumníci z AidData, výzkumné laboratoře na William and Mary College, nedávno zveřejnili datovou sadu o čínských půjčkách rozvojovým zemím. Data zahrnují úplné a podrobné úvěrové smlouvy od 100 čínských věřitelů.
Tyto smlouvy ukazují, že čínské státní banky jsou silní a komerčně zdatní věřitelé. Využívají smlouvy k tomu, aby se prezentovaly jako preferovaní věřitelé a požadovaly splacení dříve než ostatní oficiální a komerční věřitelé.
1. Zajištění
Autoři knihy Jak Čína půjčuje shromáždili unikátní soubor dat o úvěrových smlouvách, který odhaluje požadavky na zajištění, ustanovení o mlčenlivosti a omezení týkající se opětovného projednávání dluhů. Tento soubor představuje největší veřejně dostupný soubor úvěrů mezi čínskými státními bankami a rozvojovými zeměmi.
Ukazuje se, že nejdůležitějším faktorem, který se u jednotlivých úvěrů liší, jsou požadavky na zajištění. Čím vyšší jsou požadavky věřitele na zajištění, tím je pravděpodobnější, že bude v procesu zprostředkování úvěrů trpět informační asymetrií a smluvními třenicemi.
Nový soubor dat identifikuje požadavky na zajištění, které byly stanoveny ve smlouvách o 100 čínských úvěrech rozvojovým zemím, a poskytuje empirické testy vztahu mezi zajištěním a rizikem úvěru ex ante i ex post. Zkoumá také roli různých typů zajištění, heterogenity dlužníků a kapitálových vazeb. Kromě toho se snaží vysvětlit, proč předchozí empirické studie vztahu mezi zajištěním a rizikem přinesly protichůdné výsledky. Tyto výsledky naznačují, že k pochopení vztahu mezi požadavky na zajištění a rizikem úvěru je zapotřebí více informací a kvalitnějších dat.
2. Úrokové sazby
Čínské úrokové sazby jsou klíčovým nástrojem v souboru nástrojů politiky Čínské lidové banky (PBOC) https://pujka-online.cz/pujcka-pro-osvc/ a určují náklady na půjčky na trhu. V únoru PBOC snížila jednu ze svých klíčových úrokových sazeb o 25 bazických bodů na 3,45 %. Tato sazba – známá jako úvěrová prioritní sazba neboli LPR – je referenční sazbou, kterou komerční banky používají pro úvěry pro domácnosti a podniky a ovlivňuje tvorbu cen hypoték.
O podmínkách čínských úvěrů rozvojovým zemím je však známo jen málo, protože země nemá povinnost informovat o svých dluzích a existují přísné doložky o mlčenlivosti, které brání zveřejnění těchto smluv. Nová studie a datový soubor, které dnes zveřejnila organizace AidData na College of William & Mary ve spolupráci s PIIE a Kiel Institute for World Economy, vrhají světlo na tento skrytý úvěrový trh. Studie „Jak Čína půjčuje“ a doprovodné datové úložiště poskytují bezprecedentní přístup ke 100 čínským úvěrovým smlouvám a také ke 142 srovnávacím smlouvám od jiných věřitelů. Odhalují, že čínští státní věřitelé jsou silní, komerčně zdatní a využívají smluvní ustanovení k tomu, aby se pozici preferovaných věřitelů – usilují o splacení dříve než ostatní oficiální a komerční věřitelé – a omezují schopnost dlužníků znovu projednávat své dluhy.
3. Požadavky na zajištění
Nová studie a datová sada (viz výše uvedený úložiště podkladových dat) odhalují dosud neznámé podrobnosti o tom, jak Čína půjčuje rozvojovým zemím. Studie s názvem „Jak Čína půjčuje“ a související datová sada smluv, které shromáždila agentura AidData ve William & Mary, jsou největším zdrojem neredigovaných smluv mezi čínskými státními věřiteli a zeměmi, které si kdy byly sestaveny.
Výzkum zjistil, že Čína je silný a komerčně zdatný věřitel, který využívá kreativní návrh smluv k překonávání překážek ve vymáhání práva a řízení makroekonomických a politických rizik. Takové přístupy mohou zvýšit toky kapitálu do rizikových zemí, ale také mohou generovat negativní externality, které by mohly bránit multilaterální spolupráci během dluhové tísně a dalších krizí.
Například mnoho ze 100 čínských úvěrových smluv zkoumaných ve zprávě obsahuje rozsáhlé doložky o mlčenlivosti, které brání zemím dlužníkům ve zveřejnění podmínek a někdy i existence jejich úvěrů. Čína také obvykle vyžaduje, aby země dlužníky ukládaly výnosy z vývozu komodit a zisky z podkladových projektů na zahraniční bankovní účty nebo úschovné účty, které může Čína v případě potíží se splácením dle libosti zabavit.
4. Zralost
Mezi čínskými věřiteli je rozšířená neochota souhlasit s americkým rozhodným právem a doložkami o řešení sporů v úvěrových smlouvách. Čínští věřitelé se navíc obecně zdráhají souhlasit se zabavením zastaveného kolaterálu – což je důležitý rys obav z dluhové pasti – ačkoli není jasné, zda je to kvůli obavám, že by takový krok mohl poškodit pověst věřitele, nebo kvůli touze vyhnout se nákladům a nejistotě spojeným s právním sporem.
Nelikvidní povaha aktiv fyzické infrastruktury navíc znamená, že zabavení kolaterálu by pravděpodobně čínským věřitelům přineslo jen malý finanční výnos. Z těchto důvodů se zdá nepravděpodobné, že by Čína někdy byla ochotna akceptovat plnou dluhovou past, pokud jde o její úvěry.
Vzhledem k tomu, že pandemie COVID-19 a politika finanční pomoci nadále ovlivňují nabídku bankovních úvěrů, řada rozvojových zemí nyní čelí riziku náhlého zastavení čínských úvěrů (Horn a kol. 2021). To pravděpodobně povede k prodloužení splatnosti úvěrů, protože mnoho úvěrů bude spíše refinancováno, než splaceno, a pro chudé země by mohlo být obzvláště obtížné získat alternativní zdroje refinancování.
5. Splácení
Pro mnoho chudých a silně zadlužených zemí může náhlé zastavení nebo pokles čínských úvěrů vést k značným problémům s likviditou a dluhovým potížím. Je to proto, že čínské úvěry mívají poměrně krátké splatnosti a často jsou refinancovány, což je praxe známá jako „evergreening“.
Pro tvůrce politik nebo výzkumníky je dosud obtížné určit, zda podmínky čínských úvěrových smluv skutečně pomáhají dlužníkům, nebo je brzdí, protože nezávislí pozorovatelé se s nimi setkali jen zřídka. Velká část stávající debaty a analýz je založena na neoficiálních zprávách v médiích a vybraných příkladech. Klauzule o mlčenlivosti navíc brání občanům v Číně i v zemích, které si půjčují, v přístupu k informacím o těchto úvěrech.
Toto je zásadní mezera, kterou je třeba vyřešit, aby byla zajištěna integrita globálního finančního systému.
